首先，新增外匯占款難以支撐基礎貨幣快速擴張。2012年新增外匯占款大幅下降，是國內(nèi)資金面偏緊的重要原因。展望2013年，受益于海外寬松的貨幣政策，我國資本流動獲得改善的可能性較大。但由于私人部門外幣資產(chǎn)和負債的錯配，中長期私人部門依然會增持外幣資產(chǎn)。因此，2013年新增外匯占款會獲得一定程度改善，但難以支撐基礎貨幣高增長。

其次，央行放松貨幣的意愿不強，貨幣乘數(shù)難以明顯提升。在《第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行認為，u201c在中國經(jīng)濟總體上仍處于結構調(diào)整階段，這一過程會進一步釋放增長的潛力u201d。也就是說，貨幣政策或以推動結構調(diào)整為重要目標，而不謀求逆周期推動經(jīng)濟短期快速反彈，但不排除調(diào)整存準率以對沖外匯占款變動。